Microsoft Un contrato de 9.700 millones de dólares con un minero de Texas revela las nuevas matemáticas que impulsan la infraestructura criptográfica hacia la IA y lo que significa para las redes que quedan atrás.
IREN El anuncio del 3 de noviembre colapsa dos transacciones en un solo pivote estratégico. El primero es un contrato de servicios en la nube por cinco años y 9.700 millones de dólares con Microsoft, mientras que el segundo es un acuerdo de equipos por 5.800 millones de dólares con Dell para abastecerse. NVIDIA Sistemas GB300.
El compromiso combinado de $15.5 mil millones convierte aproximadamente 200 megavatios de capacidad crítica de TI en el campus de IREN en Childress, Texas, de potencial bitcóin infraestructura minera en alojamiento de GPU contratado para las cargas de trabajo de IA de Microsoft.
Microsoft incluyó un pago anticipado del 20%, aproximadamente 1.900 millones de dólares por adelantado, lo que indica urgencia en torno a una limitación de capacidad que el director financiero de la compañía señaló que se extendería al menos hasta mediados de 2026.
La estructura del acuerdo deja explícito lo que los mineros han estado calculando en silencio. Al precio precise de hash ahead, cada megavatio dedicado a Alojamiento de IA genera aproximadamente entre 500.000 y 600.000 dólares más en ingresos brutos anuales que el mismo megavatio de hashing de Bitcoin.
Ese margen, un aumento de aproximadamente el 80%, crea la lógica económica que impulsa la reasignación de infraestructura más significativa en la historia de las criptomonedas.
La matemática de ingresos que fracasó
La minería de Bitcoin con una eficiencia de 20 julios por terahash genera aproximadamente 0,79 millones de dólares por megavatio-hora cuando el precio del hash es de 43,34 dólares por petahash al día.
Incluso a 55 dólares por petahash, lo que requiere una apreciación sostenida del precio de Bitcoin o un aumento de las tarifas, los ingresos mineros aumentan sólo a 1,00 millón de dólares por megavatio-año.
El alojamiento de IA, por el contrario, tiene como punto de referencia alrededor de 1,45 millones de dólares por megavatio-año según Centro científico contratos revelados con CoreWeave. Esto equivale a 8.700 millones de dólares en ingresos acumulados en aproximadamente 500 megavatios durante un período de 12 años.
El punto de cruce donde la minería de Bitcoin coincide con la economía del alojamiento de IA se sitúa entre $60 y $70 por petahash por día para una flota de 20 julios por terahash.
Para la mayor parte de la industria minera, que utiliza equipos de 20 a 25 julios, el precio del hash tendría que aumentar entre un 40% y un 60% con respecto a los niveles actuales para que la minería de Bitcoin sea tan lucrativa como el alojamiento de GPU contratado.
Ese escenario requiere un fuerte repunte del precio de Bitcoin, una presión sostenida en las tarifas o una caída significativa en el hashrate de la pink, nada de lo cual los operadores pueden contar cuando Microsoft ofrece ingresos garantizados denominados en dólares a partir de inmediato.
Por qué Texas ganó la licitación
El campus de Childress de IREN está situado en la pink de ERCOT, donde los precios mayoristas de la energía promediaron entre 27 y 34 dólares por megavatio-hora en 2025.
Estas cifras son inferiores al promedio nacional estadounidense de casi 40 dólares y significativamente más baratas que las de PJM u otras redes del este, donde la demanda de los centros de datos llevó los precios de subasta de capacidad a límites regulatorios.
Texas se beneficia de la rápida expansión photo voltaic y eólica, lo que mantiene competitivos los costos básicos de energía. Pero la volatilidad de ERCOT crea flujos de ingresos adicionales que amplifican los argumentos económicos a favor de una infraestructura informática versatile.
Plataformas antidisturbios demostró esta dinámica en agosto de 2023 cuando recaudó 31,7 millones de dólares en créditos de respuesta y reducción de la demanda al cerrar operaciones mineras durante eventos de precios máximos.
La misma flexibilidad se aplica al alojamiento de IA si las estructuras contractuales se estructuran como una transferencia: los operadores pueden restringir las operaciones durante eventos extremos de precios, cobrar pagos de servicios auxiliares y reanudar las operaciones cuando los precios se normalicen.
El mercado de capacidad de PJM cuenta la otra cara de la historia. La demanda de los centros de datos llevó los precios de la capacidad a límites administrativos para los próximos años de entrega, lo que indica una oferta limitada y colas de varios años para la interconexión.
ERCOT opera un mercado exclusivamente energético sin construcción de capacidad, lo que significa que los plazos de interconexión se comprimen y los operadores enfrentan menos obstáculos regulatorios.
El campus de 750 megavatios de IREN ya cuenta con la infraestructura eléctrica; la conversión de minería a alojamiento de IA requiere cambiar ASIC por GPU y actualizar los sistemas de refrigeración en lugar de asegurar nueva capacidad de transmisión.
El cronograma de implementación y lo que les sucede a los mineros
Knowledge Middle Dynamics marcó el módulo “Horizon 1” de IREN en la segunda mitad de 2025: una instalación de 75 megavatios con refrigeración líquida directa al chip diseñada para GPU de clase Blackwell.
Los informes confirmaron que la implementación gradual se extenderá hasta 2026, escalando a aproximadamente 200 megavatios de carga de TI crítica.
Ese cronograma se alinea precisamente con la disaster de capacidad de Microsoft a mediados de 2026, lo que hace que la capacidad de terceros sea inmediatamente valiosa incluso si las implementaciones a gran escala eventualmente se ponen al día.
El prepago del 20% funciona como seguro de horario. Microsoft bloquea los hitos de entrega y comparte parte del riesgo de la cadena de suministro inherente al abastecimiento de los sistemas GB300 de Nvidia, que siguen teniendo un suministro limitado.
La estructura de pago anticipado sugiere que Microsoft valora la certeza antes que esperar a tener capacidad potencialmente más barata en 2027 o 2028.
Si los 200 megavatios de IREN representan la vanguardia de una reasignación más amplia, el crecimiento del hashrate de la pink se modera a medida que la capacidad sale de la minería de Bitcoin. La pink recientemente superó un zettahash por segundo, lo que refleja un aumento constante en la dificultad.
Eliminar incluso entre 500 y 1.000 megavatios de la base minera international, un escenario believable si los 500 megavatios de Core Scientific se combinan con el giro de IREN y movimientos similares de otros mineros, ralentizaría el crecimiento del hashrate y proporcionaría un alivio marginal en el precio del hash para los operadores restantes.
La dificultad se ajusta cada 2016 bloques según el hashrate actual. Si la capacidad agregada de la pink disminuye o deja de crecer tan rápidamente, cada petahash restante gana un poco más de Bitcoin.
Las flotas de alta eficiencia con tasas de hash inferiores a 20 julios por terahash se benefician más porque sus estructuras de costos pueden sostener niveles de tasa de hash más bajos que el {hardware} más antiguo.
La presión del Tesoro disminuye para los mineros que logran convertir su capacidad en contratos de hospedaje de varios años denominados en dólares.
Los ingresos de la minería de Bitcoin fluctúan con el precio, la dificultad y la actividad de tarifas; Los operadores con balances reducidos a menudo se ven obligados a vender durante las disaster para cubrir los costos fijos.
Los contratos de 12 años de Core Scientific con CoreWeave desvinculan el flujo de caja del mercado spot de Bitcoin, convirtiendo ingresos volátiles en tarifas de servicio predecibles.
El contrato de IREN con Microsoft logra el mismo resultado: el desempeño financiero depende del tiempo de actividad y la eficiencia operativa en lugar de si Bitcoin cotiza a $60,000 o $30,000.
Esta desvinculación tiene efectos de segundo orden en el mercado spot de Bitcoin. Los mineros representan una fuente estructural de presión de venta porque deben convertir algunas monedas extraídas en moneda fiduciaria para cubrir la electricidad y el servicio de la deuda.
La reducción de la base minera elimina esa venta incremental, ajustando marginalmente el equilibrio entre oferta y demanda de Bitcoin. Si la tendencia escala a varios gigavatios durante los próximos 18 meses, el impacto acumulativo en las ventas impulsadas por los mineros se vuelve materials.
El escenario de riesgo que revierte el comercio
El precio del hash no permanece estático. Si el precio de Bitcoin sube bruscamente mientras el crecimiento de la tasa de hash de la pink se modera debido a la reasignación de capacidad, el precio de hash podría subir por encima de los 60 dólares por petahash por día y acercarse a niveles en los que la minería rivaliza con la economía del alojamiento de la IA.
Si a eso le sumamos un aumento en las tarifas debido a la congestión de la pink, la brecha de ingresos se reducirá aún más. Los mineros que bloquearon capacidad en contratos de alojamiento de varios años no pueden retroceder fácilmente, ya que se han comprometido con presupuestos de adquisición de {hardware}, diseños de sitios y acuerdos de nivel de servicio (SLA) de clientes en torno a la infraestructura de GPU.
El riesgo de la cadena de suministro se encuentra del otro lado. Los sistemas GB300 de Nvidia siguen limitados, los componentes de refrigeración líquida enfrentan plazos de entrega medidos en trimestres y el trabajo en las subestaciones puede retrasar la preparación del sitio.
Si la implementación de Childress de IREN se retrasa más allá de mediados de 2026, la garantía de ingresos de Microsoft perderá parte de su valor inmediato.
Microsoft necesita capacidad cuando sus limitaciones internas son más duras, no seis meses después, cuando las propias construcciones de la compañía entran en funcionamiento.
La estructura del contrato introduce otra variable. La cifra de 1,45 millones de dólares por megavatio-año representa ingresos por servicios, y los márgenes dependen del desempeño del SLA, las garantías de disponibilidad y si los costos de energía se transmiten limpiamente.
Algunos contratos de alojamiento incluyen compromisos de energía en firme que protegen al operador de pérdidas por reducción, pero limitan las ventajas de los servicios auxiliares.
Otros dejan al operador weak a las fluctuaciones de precios de ERCOT, creando un riesgo de margen si el clima extremo eleva los costos de energía por encima de los umbrales de transferencia.
Lo que Microsoft realmente compró
IREN y Core Scientific no son casos atípicos, sino más bien el borde seen de una reoptimización que se está produciendo en todo el sector minero que cotiza en bolsa.
Los mineros con acceso a energía barata, ERCOT o redes flexibles similares, e infraestructura existente, pueden ofrecer a los hiperescaladores una capacidad que es más rápida y más barata de activar que la construcción de centros de datos totalmente nuevos.
Los factores limitantes son la capacidad de enfriamiento, la refrigeración líquida directa al chip requiere una infraestructura diferente a la de los ASIC enfriados por aire y la capacidad de asegurar el suministro de GPU.
Lo que Microsoft compró a IREN no fueron sólo 200 megavatios de capacidad de GPU. Brindó certeza de entrega durante una ventana de restricciones en la que todos los competidores enfrentan los mismos cuellos de botella.
El pago anticipado y el plazo de cinco años indican que los hiperescaladores valoran la velocidad y la confiabilidad lo suficiente como para pagar primas sobre lo que podría costar la capacidad futura.
Para los mineros, esta prima representa una oportunidad de arbitraje: redistribuir megavatios hacia el caso de uso de mayores ingresos mientras el precio del hash permanece suprimido, y luego reevaluar cuándo el próximo ciclo alcista de Bitcoin o el entorno de tarifas cambie las matemáticas.
El comercio funciona hasta que deja de funcionar, y el momento de esa reversión determinará qué operadores capturaron los mejores años de escasez de infraestructura de IA y cuáles se mantuvieron justo antes de que se recuperara la economía minera.
