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La oferta de Bitcoin está cambiando de manera más gradual a medida que los poseedores a largo plazo se distribuyen en oleadas y los nuevos participantes absorben la oferta, lo que muestra una transición de propiedad más mesurada.
Los ETF y la estrategia de Bitcoin al contado por sí solos han absorbido casi el 90% del aumento en la oferta de tenedores a corto plazo desde principios de 2024, y ahora representan el 23% de todos los BTC activos durante el último año.
La volatilidad observada continúa estabilizándose, lo que apunta a una estructura de mercado más madura definida por la demanda institucional y ritmos de ciclo alargados.
Después de alcanzar máximos históricos a principios de este año, Bitcoin ha estado en gran medida en una fase de consolidación, cayendo brevemente por debajo de los 100.000 dólares por primera vez desde junio. Una combinación de obstáculos macroeconómicos, debilidad de las acciones y uno de los mayores eventos de liquidación de criptomonedas frenó el sentimiento y ralentizó las entradas, lo que generó dudas sobre la sostenibilidad del mercado alcista. Además de esto, han surgido temores crecientes en torno a los grandes tenedores o “ballenas OG” que mueven o venden monedas tempranas, ejerciendo presión sobre BTC y el mercado criptográfico en normal, que ahora se ubica cerca de $ 3,6 billones luego de recientes caídas.
Debajo de la superficie, los datos en cadena de Bitcoin añaden un contexto importante. En la edición de esta semana de Estado de la purple de Coin Metricsexploramos cómo los cambios en el comportamiento de los poseedores de Bitcoin y los principales impulsores de la demanda están influyendo en el sentimiento y definiendo el ritmo de este ciclo. Al analizar los cambios en la oferta activa y las vías de demanda, analizamos si los movimientos recientes reflejan una toma de ganancias de fin de ciclo o una situación más estructural. transición de la base de propiedad de Bitcoin.
Primero, echamos un vistazo a Bitcoin. suministro activoque proporciona una vista de la actividad de sus unidades basada en la edad, segmentada según la duración del último movimiento en la cadena. Esto contextualiza cómo se distribuye el suministro entre las monedas inactivas (inactivas) y aquellas que se han movido más recientemente (también conocidas como “Ondas HODL”).
A continuación, aislamos la porción del suministro de Bitcoin que no se ha movido durante más de un año, un indicador del suministro de tenedores a largo plazo (LTH). Históricamente, esto aumenta en los mercados bajistas a medida que las monedas se consolidan en tenedores a largo plazo, y disminuye a medida que esos tenedores comienzan a mover sus monedas, obtener ganancias y distribuirlas para fortalecerlas durante los mercados alcistas.
Fuente: Coin Metrics Community Knowledge Professional
Hoy en día, aproximadamente el 52% de los 19,94 millones de oferta circulante de Bitcoin ha permanecido inactivo durante más de un año, en comparación con alrededor del 61% a principios de 2024. Tanto la magnitud de los aumentos durante los mercados bajistas como las disminuciones durante los mercados alcistas se han moderado notablemente, con oleadas graduales de distribución que se produjeron en el primer y tercer trimestre de 2024 y, más recientemente, en 2025. Esto sugiere que los tenedores a largo plazo están distribuyendo de una manera más sostenida, lo que refleja una transición de propiedad más prolongada.
Por el contrario, la oferta de tenedores a corto plazo (monedas activas durante el último año) ha aumentado constantemente desde 2024, a medida que las monedas previamente inactivas vuelven a entrar en circulación. Esto ha coincidido con el lanzamiento de ETF de Bitcoin al contado y la aceleración de la acumulación de bonos del Tesoro de activos digitales (DAT), los cuales han introducido canales de demanda nuevos y persistentes que están absorbiendo la oferta redistribuida.
En noviembre de 2025, 7,83 millones de BTC habían estado activos durante el año pasado, frente a los 5,86 millones de BTC a principios de 2024, un aumento de aproximadamente el 34% a medida que las monedas previamente inactivas volvieron a entrar en circulación. Durante el mismo período, los ETF de Bitcoin al contado y las tenencias de tesorería de Technique se han expandido de alrededor de 600 000 BTC a 1,9 millones de BTC, absorbiendo casi el 90 % del aumento neto en la oferta de los tenedores a corto plazo. Juntos, estos vehículos representan ahora alrededor del 23% de toda la oferta de propietarios a corto plazo.
Aunque las entradas han disminuido en las últimas semanas, la tendencia más amplia refleja una distribución gradual de la oferta hacia canales de propiedad más estables y con horizontes más largos, una característica única de la estructura del mercado de este ciclo.
Fuente: Coin Metrics Community Knowledge Professional & Tesoros de Bitbo (Nota: el suministro de ETF no incluye el FBTC de Constancy y el suministro de DAT incluye la estrategia)
Las tendencias de rentabilidad observadas refuerzan el patrón de moderación observado en la dinámica de oferta de Bitcoin. El Relación de beneficio de producción gastada (SOPR)que mide si los tenedores están gastando monedas con ganancias o pérdidas, proporciona una visión de cómo se comportan las diferentes cohortes de tenedores a lo largo de los ciclos del mercado.
En ciclos anteriores, los tenedores tanto a largo como a corto plazo tendían a obtener ganancias y pérdidas en oscilaciones bruscas y sincronizadas. Más recientemente, esta relación ha divergido. El SOPR del tenedor a largo plazo se mantiene modestamente por encima de uno, lo que sugiere una obtención constante de ganancias y una distribución mesurada hacia la fortaleza.
Fuente: Coin Metrics Community Knowledge Professional
El SOPR de los tenedores a corto plazo se ha mantenido cerca del punto de equilibrio, lo que explica parte de la reciente cautela en el sentimiento del mercado, ya que muchos tenedores a corto plazo se sitúan cerca de su base de costos. La divergencia entre cohortes refleja una fase más moderada del mercado, donde la demanda institucional absorbe la oferta redistribuida en lugar de ver los rápidos auges y caídas del pasado. Un movimiento sostenido del SOPR a corto plazo por encima de 1 podría ser una confirmación del fortalecimiento del impulso.
Si bien un retroceso más amplio aún comprimiría la rentabilidad entre cohortes, el patrón normal apunta a una estructura más equilibrada en la que la rotación de la oferta y la obtención de ganancias se desarrollan gradualmente, extendiendo el ritmo del ciclo de Bitcoin.
Esta moderación estructural también es seen en el perfil de volatilidad de Bitcoin, que ha seguido teniendo una tendencia a la baja con el tiempo. La volatilidad observada de Bitcoin a lo largo de 30, 60, 180 y 360 días se ha estabilizado cerca del 45-50% en comparación con su pasado más explosivo que impulsó ciclos pronunciados de auge y caída. Hoy, Bitcoin perfil de volatilidad se parece cada vez más al de las acciones tecnológicas de gran capitalización, lo que sugiere su madurez como activo. Esto refleja tanto una mayor liquidez como una base de inversores más arraigada institucionalmente.
Para los asignadores, esta volatilidad amortiguadora puede aumentar el atractivo de BTC en las carteras, particularmente porque correlación con macroactivos como las acciones y el oro siguen siendo dinámicos.
Fuente: Coin Metrics Market Knowledge Professional
Las tendencias en cadena de Bitcoin sugieren que este ciclo se está desarrollando a través de fases más moderadas y prolongadas, sin mostrar aún las explosiones eufóricas observadas en mercados alcistas anteriores. La distribución de la oferta se está produciendo en oleadas, y gran parte de ella está siendo absorbida por canales de demanda más duraderos, ETF, DAT y una propiedad institucional más amplia. Esta transición apunta a una estructura de mercado más madura donde la volatilidad y la velocidad se está amortiguandoy los ciclos se están alargando.
Dicho esto, el impulso todavía depende de una demanda sostenida. El aplanamiento de las entradas de ETF, la presión sobre algunos DAT, las recientes liquidaciones en todo el mercado y las lecturas del nivel de equilibrio del SOPR entre los tenedores a corto plazo ponen de relieve un mercado en recalibración. Un aumento sostenido en la oferta de tenedores a largo plazo (monedas inactivas durante más de un año), un SOPR que sube por encima de 1 y nuevas entradas de dinero en detectar ETF de Bitcoin y monedas estables podrían servir como señales clave del regreso de la fuerza.
De cara al futuro, la reducción de la incertidumbre macroeconómica, la mejora de las condiciones de liquidez y la evolución regulatoria en torno a la estructura del mercado podrían ayudar a reactivar las entradas de capitales y ampliar el mercado alcista. Si bien el sentimiento se ha enfriado, los mercados se mantienen en una posición más saludable luego de los recientes reinicios de desapalancamiento, respaldados por canales institucionales en crecimiento y la adopción de infraestructura en cadena.
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