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Por: Víctor Ramírez
La prima de kimchi, término coloquial para referirse a la dislocación de precios entre los mercados surcoreano y international, se observó una vez más durante el breve período de inestabilidad política en Corea del Sur. Como resultado, Bitcoin se cotizaba a casi 115.000 dólares.
El comercio de criptomonedas registra una fuerte actividad estacional en el mercado y en la cadena en todos los intercambios y activos.
La actividad en cadena ha crecido considerablemente desde principios de año, particularmente para las monedas que se comercializan principalmente en Asia y han sido objeto de acciones coercitivas de la SEC.
En términos generales, las criptomonedas se promocionan como un mercado sin fronteras, 24 horas al día, 7 días a la semana, 365 días al año. Aunque la tecnología subyacente es, de hecho, independiente del lugar del mundo en el que se encuentre, los mercados individuales son sensibles a los patrones estacionales, las idiosincrasias entre los regímenes regulatorios y una variedad de preferencias humanas expresadas en todo el mundo.
En la edición de esta semana de Estado de la purpleexploraremos los patrones estacionales y geográficos de la actividad del comercio de criptomonedas. Usaremos el mercado de Corea del Sur como caso de estudio. Aprovechando los datos de la zona horaria, podemos observar efectos localizados en varios intercambios y activos criptográficos. Por último, proporcionaremos una actualización sobre la actividad en cadena de varias altcoins.
Un estudio de caso interesante sobre el comportamiento idiosincrásico del mercado que ocurre en una región específica se llama Kimchi Premium. Kimchi Premium es el nombre que se le da a la discrepancia entre el precio de los activos digitales negociados en los mercados de Corea del Sur y el precio de “referencia” international. El Kimchi Premium se debe principalmente a una alta demanda de criptoactivos en un entorno de mercado cerradoy la estricta regulación que durante muchos años redujo la eficiencia de estos mercados debido a la dificultad del arbitraje internacional.
Aunque puede presentar un comercio de arbitraje obvio, las regulaciones locales hacen que sea prohibitivamente difícil para los extranjeros y los inversores institucionales sacar provecho de esto. Controles de capital sobre el gained coreano restringir los flujos fiduciarios hacia y desde los intercambios coreanos. Por leysólo los ciudadanos coreanos o los residentes extranjeros con una tarjeta de registro de residente pueden realizar transacciones a través de las bolsas coreanas. Mientras tanto, las divisas se enfrentan a controles estrictos en Corea del Sur en comparación con las divisas nacionales. Para que los surcoreanos intercambien criptomonedas en una bolsa de divisas, primero deben comprarlas en una bolsa nacional para transferirlas a una bolsa de divisas. Estas restricciones limitan por completo las vías por las que el capital puede fluir a través del sistema.
Por último, las barreras bancarias hacen que sea lento reaccionar ante cualquier oportunidad de arbitraje. Transferir fondos de un banco a una bolsa puede llevar horas, a veces hasta un día, momento en el que la oportunidad de arbitraje habrá desaparecido.
El Kimchi Premium está bien documentado a lo largo de la historia de las criptomonedas y adquirió importancia a finales de 2017.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics
En el pico de la corrida alcista de 2017-2018, la prima del kimchi fue persistente. En aquel entonces los mercados operaban mucho menos, lo que provocó un gran diferencial. En specific, la empresa comercial hermana de FTX, Alameda Analysis, aprovechó este arbitraje regulatorio a partir de 2017 en su camino para convertirse en una de las empresas comerciales de cifrado más grandes en su apogeo.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics
En la corrida alcista de 2021 pudimos observar una vez más la persistencia del Kimchi Premium, aunque en menor grado y con menos frecuencia. Upbit, una bolsa de Corea del Sur, experimentó frecuentes oscilaciones en sus mercados de Received-Bitcoin, que culminaron en un descuento del -12,5% en la caída repentina de mayo de 2021.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics
Dado que los mercados en basic han crecido de manera más eficiente con el tiempo, Kimchi Premium ha cerrado en su mayor parte, aunque hay algunas excepciones. El Kimchi Premium incluso impulsó la cotización de Bitcoin por encima de los 100.000 dólares en algunos mercados de Corea del Sur, dos semanas antes de que los precios globales convergieran a 100.000 dólares. El 3 de diciembretercero A las 13:27 UTC, el presidente surcoreano, Yoon Suk Yeol, declaró la ley marcial, reviviendo la prima una vez más. La prima creció hasta un 20% según las tarifas de referencia de 1 minuto de Coin Metrics. En su punto máximo, la prima empujó el precio de Bitcoin cerca de los 115.000 dólares.
Aunque el Kimchi Premium es un comportamiento bien conocido hoy en día, los estrictos controles de capital dificultan la participación de los inversores extranjeros en los mercados coreanos. Esto da como resultado mercados que son propensos a sufrir shocks de liquidez que provocan episodios de inestabilidad de precios.
Aunque las cadenas de bloques en sí mismas no tienen permiso, los intercambios de cifrado siguen siendo un intermediario necesario para la gran mayoría de los participantes del mercado. Y aunque el mercado de las criptomonedas es international, cada intercambio debe cumplir con las regulaciones locales para poder atender a los usuarios de un país. Dados los distintos grados de sobrecarga regulatoria en todo el mundo, es común ver que la actividad comercial de los intercambios de cifrado se concentra en unas pocas regiones geográficas. Pocos intercambios, si es que hay alguno, son verdaderamente sin fronteras.
Podemos utilizar este conocimiento sobre las restricciones legales por localidad, así como las preferencias conocidas de los usuarios en una región determinada y las métricas derivadas de los datos del mercado para comprender cómo se distribuye la actividad comercial en todo el mundo. El siguiente gráfico muestra la proporción de actividad comercial de un intercambio determinado en diferentes zonas horarias.
Cada fila es un intercambio y cada columna es su volumen de operaciones al contado durante las horas pico de una zona horaria: de 9 a. m. a 5 p. m. El valor de cada celda es el volumen promedio de un intercambio para una zona horaria determinada en relación con el volumen promedio por hora. La última columna es el volumen medio por hora por intercambio. Por ejemplo, Binance ve un -12,1% menos de volumen de operaciones en relación con su volumen promedio de $802 millones durante el horario de Asia Oriental, pero un 19,4% más de volumen de operaciones durante el horario de Europa.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics
Como period de esperar, vemos el índice de volumen de operaciones de las bolsas surcoreanas Bithumb y Upbit y las bolsas japonesas Bitbank y Bitflyer hacia las horas del este de Asia. Upbit sólo está disponible en los mercados del este de Asia, como Corea del Sur y Singapur. De hecho, es ilegal que cualquier persona en los EE. UU. opere en Upbit. Suponiendo que la actividad comercial de los usuarios de Upbit físicamente fuera del este de Asia sea insignificante, podemos utilizar la actividad comercial que ocurre fuera del horario de Asia oriental como base para la actividad comercial fuera de las horas pico.
La superposición de las zonas horarias europea y americana hace que sea difícil aislar la actividad de una región determinada, aunque todavía existen patrones observables distintos en la actividad comercial. A pesar de ser un intercambio estadounidense, Kraken tiene una actividad ligeramente mayor durante el horario de la UE que en los EE. UU.
En basic, todavía vemos que la mayoría de las bolsas se sobreindexan con respecto al horario comercial de EE. UU. Coinbase, Gemini y Crypto.com muestran el mayor sesgo hacia el horario de EE. UU. con un 36,1%, 57,3% y 37,1% respectivamente. Curiosamente, la tendencia alcista no es authorized en EE. UU., pero muestra una fuerte preferencia (38,6 %) hacia el horario de EE. UU./Este.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics
Podemos aplicar el mismo método al volumen de negociación de activos en todos los intercambios. De manera comparable al desglose del tipo de cambio, la mayor parte de la actividad de negociación de activos todavía se produce en el horario de la UE y EE. UU. Bitcoin, ETH y USDC en specific se indexan hacia el horario estadounidense.
Ripple, Tron, Stellar y Cardano sobreíndicen los horarios del este de Asia en relación con otras monedas. Los surcoreanos han mostrado una afinidad por XRP mientras que Tether en Tron es la moneda estable dominante utilizada en Asia.
El análisis de la zona horaria obviamente está limitado por la longitud, por lo que no podemos confiar únicamente en él. Aquí es cuando nos apoyaríamos en las preferencias conocidas del usuario. El panorama criptográfico de Bitso en América Latinay Stablecoins: la historia de los mercados emergentes han demostrado que los latinoamericanos tienen una fuerte preferencia por las monedas estables, particularmente Tether, que ofrece una alternativa atractiva y estable a los regímenes monetarios inflacionarios. Por otro lado, Tether ha sido objeto de escrutinio por parte de los reguladores estadounidenses en cuanto a su solvencia, aunque sigue cumpliendo y sigue prestando servicios a los usuarios estadounidenses. Aunque vemos que la actividad del USDT se concentra hacia las horas de EE. UU., es possible que su volumen en esta región provenga más de Sudamerica en vez de América del norte.
Podemos llevar esto un paso más allá mirando directamente en la cadena para ver el valor de transferencia por activo.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Los hallazgos de la tabla anterior son consistentes con lo que sabemos de #165donde vimos distintas bandas en la actividad en cadena para varios activos. El sesgo de Bitcoin, Ethereum y USDC en el valor de transferencia en cadena hacia el horario de la UE y EE. UU. es consistente con el volumen de operaciones.
La actividad dentro de la cadena de Tether se desvía ligeramente de su actividad fuera de la cadena. La actividad en cadena del USDT alcanza su punto máximo considerablemente durante el horario de la UE con un +46,4% en comparación con el +17,8% observado fuera de la cadena en los intercambios. En horario de EE. UU., Tether experimentó un sesgo de +15,5% cuando se negocia en bolsas, pero de -5,6% cuando se analiza la actividad en cadena.
Esto es consistente con la diferencia regional en la preferencia de las monedas estables que observamos en SOTN#220. Puede encontrar un mapa de calor comparable desglosado por horas en nuestro panel de management de monedas estables en monedas estables.coinmetrics.io.
Las monedas de ‘dinosaurio’ de las eras 2017 y 2021 han experimentado aumentos sustanciales de precios en las últimas semanas. El precio de XRP, TRX, ADA, XLM se ha desempeñado considerablemente bien, y el primero aumentó un 278% durante el último mes. Pero, ¿el aumento del precio corresponde a una mayor actividad en cadena?
Examinamos las métricas en cadena de estas cadenas y las comparamos entre redes. Diferentes cadenas de bloques tienen diferentes formas de contabilizar las transacciones, por lo que normalizamos las métricas en cadena utilizando el porcentaje de crecimiento desde principios de 2024.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
En basic, la actividad de la purple ha aumentado para varias cadenas. El libro mayor de Ripple (XRP) ha experimentado el mayor aumento en la actividad al medir el recuento de transacciones y las direcciones activas. También vimos aumentos en las transacciones para Cardano (ADA) y Tron (TRX). A partir de esto, existen algunas similitudes notables entre los activos que han experimentado el mayor aumento en el precio y la actividad en cadena:
Como hemos visto anteriormente, estos tokens tienen una fuerte preferencia regional en el este de Asia en relación con Bitcoin y Ethereum.
La SEC precise alegó que estos tokens eran valores.
Los comerciantes pueden estar pidiendo indulgencia basic por parte de la administración Trump en materia de criptomonedas, y el reciente nombramiento de la SEC, Paul Atkins, es percibido como “amigable” con las criptomonedas. Por supuesto, Gensler fue visto positivamente por la industria de la criptografía cuando fue nombrado por primera vez.
En este número, destacamos cómo el mercado de las criptomonedas puede comportarse de manera diferente en todo el mundo. Las regulaciones locales, como las que vemos en Corea del Sur, controlan estrictamente los flujos de capital en el mercado, lo que genera distorsiones de precios. El análisis de la zona horaria puede arrojar luz sobre cómo el mercado expresa una preferencia por determinadas vías comerciales o activos para una región determinada. En conjunto, las preferencias reveladas de los participantes del mercado de todo el mundo componen la criptoeconomía international. Comprender los matices de cada mercado en todo el mundo será útil para navegar la adopción international continua de las criptomonedas.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
El suministro de USDe de Ethena en Ethereum creció un 20 % la semana pasada, alcanzando los 5.500 millones de dólares y superando a Dai como la tercera moneda estable más grande. La actividad en cadena de varios tokens ERC-20 y Solana SPL también aumentó, con aumentos en las direcciones activas diarias y el recuento de transacciones.
Actualizaciones de esta semana del equipo de Coin Metrics:
Asegúrese de revisar nuestro nuevo Descripción basic de Ethereum informe, profundizando en el desempeño histórico de la inversión de ETH, su adopción, la dinámica de suministro y más.
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