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Por: Tanay Ved
Circle generó $ 1.7B en ingresos en 2024, con un 99% proveniente de ingresos por intereses en reservas de USDC. Los costos de distribución a socios como Coinbase y Binance totalizaron $ 1.01B, lo que refleja el papel basic de los intercambios en el alcance del alcance del USDC.
El suministro whole del USDC se ha recuperado a $ 60B, con volúmenes de transferencia promedio de 30 días que alcanzan $ 40B, señalando a la renovada confianza del mercado y adopción en todas las cadenas. Sin embargo, el USDC sigue siendo smart a los cambios en las tasas de interés, las presiones competitivas y los desarrollos regulatorios.
El uso del USDC en los principales intercambios continúa creciendo, ahora representando el 29% del volumen de manchas de binance, impulsado por las asociaciones estratégicas de Circle.
Mirando hacia el futuro, el próximo capítulo de Circle puede depender de diversificar más allá de los ingresos de intereses pasivos hacia flujos de ingresos activos vinculados a activos tokenizados, infraestructura de pago e integración de mercados de capitales.
Circle, el mayor emisor de Stablecoin con sede en Estados Unidos y la compañía detrás del USDC de $ 60B, recientemente Presentado para una OPIofreciendo una ventana a la salud financiera y una perspectiva estratégica de una de las compañías fundamentales de Crypto. Como la única forma directa de obtener exposición a la vertical de más rápido crecimiento de Crypto en los mercados públicos, la presentación de Circle llega en un momento essential. Si bien la OPI aún puede enfrentar retrasos en medio de las condiciones del mercado, llega a medida que la legislación de Stablecoin comienza a tomar forma y la competencia se intensifica entre los emisores y las cadenas de bloques.
En este número de Estado de la crimson de Moned MetricsDesempaquemos las conclusiones clave de la presentación de OPI de Circle y los combinamos con los datos de la cadena del USDC para comprender cómo Circle genera ingresos, cómo factores como las tasas de interés afectan su negocio y el papel de plataformas como Coinbase y Binance en la configuración de la distribución del USDC. También exploramos la huella en cadena del USDC para evaluar la posicionamiento de Circle en un panorama cada vez más competitivo.
Desde sus comienzos como una aplicación de pagos basada en Bitcoin hasta convertirse en un emisor líder de Stablecoin y proveedor de infraestructura criptográfica, Circle ha navegado una serie de desafíos durante su viaje de 12 años. Después del crecimiento de los ingresos explosivos en 2021 (450%) y 2022 (808%), el ritmo se moderó en 2023, con ingresos aumentando un 88percenten un trimestre donde USDC fue expuesto a las consecuencias de Silicon Valley Financial institution. Para el fin de año 2024, Circle reportó ingresos de $ 1.7B, un 15% más año tras año, lo que sugiere un cambio hacia una expansión más estable.
Sin embargo, la rentabilidad comprimida, con ingresos netos y EBITDA ajustado cayendo 42% y 28%, a $ 157 millones y $ 285 millones, respectivamente. En explicit, las finanzas de Circle revelan que los ingresos están altamente concentrados para los ingresos por intereses en las reservas, con costos de distribución hacia socios como Coinbase y Binance por un whole de un materials ~ $ 1.01B. Sin embargo, ambos factores contribuyeron a un resurgimiento en el suministro de USDC, que creció un 80% durante el año a $ 44B.
USDC está en el corazón del negocio de Circle, introducido en 2018 con una empresa conjunta con Coinbase. El USDC es una representación tokenizada del dólar estadounidense, lo que permite que los usuarios finales almacenen valor en forma digital y realicen transacciones a través de redes blockchain, permitiendo un asentamiento casi instantáneo, a bajos costos. Sigue un modelo de reserva completa, respaldado 1: 1 por activos altamente líquidos, como facturas de tesorería de EE. UU., Acuerdos de recompra nocturnos y efectivo mantenido en instituciones financieras reguladas.
Fuente: Datos de crimson de métricas de monedas Professional Y laboratorios de métricas de monedas
El suministro whole de USDC ha crecido a ~ 60b, lo colocó firmemente como la segunda establo más grande que existe detrás del USDT de Tether. Si bien su participación en el mercado quedó bajo presión en 2023, desde entonces se ha recuperado al 26%, lo que refleja la renovada confianza del mercado. De esto, ~ $ 40B (65%) se emite en Ethereum, ~ $ 9.5B en solana (15%), ~ $ 3.75b en la capa base-2 (6%), con el restante emitido en el árbitro, el optimismo, el polígono, el avalancha y otros.
Velocidad del USDC y el volumen de transferencia también ha visto un crecimiento impresionante, alcanzando ~ $ 40B en un promedio 30D. En 2025, la mayoría del volumen de transferencia de USDC ocurrió en Base y Ethereum, a veces representando hasta el 90% del volumen whole de transferencia ajustada.
Fuente: Datos de crimson de métricas de monedas Professional
Estas métricas apuntan al creciente uso del USDC a medida que las establecoins ganan tracción como un sustituto en dólares en mercados emergentes y como infraestructura para pagos y fintech. También ejemplifican la estrategia de cadena cruzada de Circle, con USDC ubicuamente disponible en las principales cadenas de bloques y respaldado por herramientas de interoperabilidad como el Protocolo de transferencia de cadena cruzada (CCTP).
Por cada dólar de USDC emitido, Circle invierte las reservas de respaldo en una cartera de activos de bajo riesgo altamente líquidos, como tesoros de EE. UU. Y depósitos de efectivo de fechas cortas. Esta estructura permite que el círculo genere un rendimiento en las reservas al tiempo que garantiza la liquidez y la estabilidad de la redención para los titulares de USDC. En su presentación, Circle reveló que obtuvo un ingreso de reserva de $ 1.6B en 2024. Esto representa el 99% de sus ingresos totales, lo que sugiere una combinación de ingresos altamente concentrada vinculada a las tasas de intereses.
La mayoría de las reservas de USDC se llevan a cabo en el Fondo de Reserva Círculoun fondo de mercado monetario gubernamental registrado de la SEC administrado por BlackRock. Usando Circle’s Certificaciones mensualesEstados financieros y el Fondo de Reserva BlackRock Circle mencionado anteriormente, encontramos que a partir del 11 de abrilth$ 53.5B (~ 88%) de las reservas de USDC están compuestas por el bonos del Tesoro de los Estados Unidos y los acuerdos de recompra nocturnos con una variedad de instituciones financieras, todas con una madurez de menos de 2 meses. Además, el 11% de sus reservas incluyen efectivo depositado en bancos regulados.
Fuente: Fondo de Reserva Circle Transparencia y BlackRock Circle
Basado en los ingresos de reserva de Circle 2024 de $ 1.6B en aproximadamente $ 44B en activos de reserva, el rendimiento anualizado implícito llega a alrededor del 3.6%. Si las tasas de interés permanecen en torno a los niveles actuales, los ingresos de reserva de Circle podrían mantenerse estables, suponiendo que el suministro de USDC permanezca estable o crece.
Nuestro problema anterior centrándose en La caída de suministro del USDC en una period de crecientes tasas de interésreveló la naturaleza altamente correlacionada de los ingresos de la reserva de Circle y las tasas de interés prevalecientes, mostrando cuán smart es su modelo de ingresos para calificar los cambios. Mientras el tasa de fondos alimentados efectivos estuvo entre el 4.58-5.33% durante 2024, ¿qué implicaría esto en el círculo en un entorno donde bajan las tasas? En el S-1, Circle estimó que solo una disminución del 1% en las tasas de interés podría dar lugar a una caída de $ 441 millones en el ingreso de reserva de stablecoin, un riesgo clave descrito en la presentación.
Dado Circle conserva la totalidad de este rendimiento, a diferencia de los emisores como Ethena y Maker que transmiten interés a los titulares, su modelo de negocio sigue siendo smart a los cambios de tasas futuras, las presiones competitivas y la evolución regulatoria.
La presentación de OPI de Circle también reveló la importancia de socios como Coinbase y Binance para impulsar la adopción del USDC. En 2024, sus costos de distribución ascendieron a $ 1.01B, un aumento del 40% de 40% de 2023 y 150% desde 2022.
Si bien la relación de Coinbase con Circle es bien conocida, la presentación revela cuán financieramente entrelazados se han vuelto los dos. Coinbase ganó $ 908 millones de actividades relacionadas con el USDC en 2024, lo que representa ~ 13.8% de sus ingresos totales. Según el acuerdo de expectación de ingresos con Circle, Coinbase gana el 100% de los intereses sobre el USDC que se mantiene en su plataforma, y el 50% en el USDC se celebra en otro lugar. Con el suministro de USDC mantenido en la plataforma de Coinbase ahora en 20%, frente al 5% en 2022, gran parte de la ventaja económica parece acumularse para Coinbase. La presentación también reveló un pago único de $ 60.25 millones a Binance, con el objetivo de aumentar la distribución de manera comparable.
Fuente: Feed de datos del mercado de métricas de monedas
Mirando la actividad de negociación spot en los intercambios clave de socios, el USDC ahora representa más del 29% (~ $ 6.2B) del volumen de negociación spot en Binance, superando a FDUSD después de su depegación reciente. Ocupa el segundo lugar solo por USDT, que posee alrededor del 50% del volumen de Binance. En Coinbase, USDC potencia aproximadamente el 90% del comercio spot en los mercados fusionados de USD y USDC.
Aunque costosos, los esfuerzos de distribución de Circle se han traducido en una adopción significativa de nivel de intercambio: controlar la liquidez del USDC y $ 10B en volúmenes de spot de confianza a través de intercambios.
El suministro de segmentación mantenido en contratos inteligentes versus cuentas de propiedad externas (EOA) revela cómo se distribuye el USDC en las billeteras y aplicaciones del usuario en Ethereum. Actualmente, EoAs en manos de ~ 30b, crece en un 66%, mientras que ~ 10b se encuentra en contratos inteligentes, un aumento de ~ 42% respecto al año anterior. Este aumento en los saldos de EOA puede reflejar la creciente custodia de intercambio y las tenencias individuales de los usuarios, mientras que el crecimiento en los contratos inteligentes apunta a la utilidad del USDC como garantía en los mercados de préstamos de definición y una fuente de liquidez en los intercambios descentralizados (DEX).
Fuente: Datos de crimson de métricas de monedas Professional
El USDC continúa desempeñando un papel basic en los mercados de préstamos Defi con más de 5B bloqueados en protocolos como Aave, Spark y Morpho (representa la porción del USDC suministrado que no se ha tomado prestado). Para protocolos de deuda garantizados como Maker (ahora Sky), ~ 4B USDC también respalda la emisión de DAI/USDS a través de su módulo de estabilidad PEG.
Fuente: Atlas de métricas de monedas Y Tasas de referencia
Del mismo modo, el USDC es una fuente clave de liquidez en varios grupos de DEX, lo que facilita el comercio dentro y fuera del valor estable. También respalda cada vez más los mercados de FX en la cadena, especialmente a medida que otras establo de fiducias como el ERC de Circle, appropriate con Mica, ganan tracción.
Fuente: Datos de Dex Metrics Dex
El crecimiento en la cadena del USDC refleja la renovada confianza del mercado, pero la presentación de Circle también destaca los desafíos clave, particularmente los altos costos de distribución y una gran dependencia de los ingresos por intereses. Para mantener el impulso en un entorno de baja tasa, Circle tiene como objetivo diversificar sus ingresos a través de líneas de productos activas como Circle Mint y expandiéndose a la infraestructura de activos tokenizados a través de su adquisición de Hashnote, el mayor emisor de fondos del mercado monetario tokenizados.
Con la mejora de la claridad regulatoria, especialmente alrededor de la postura de la SEC de que las estables no son valores, el círculo está bien posicionado. Pero ahora se enfrenta a la creciente competencia de ambos emisores en alta mar como Tether y una nueva ola de retadores con sede en los Estados Unidos que buscan capitalizar el impulso de la política cambiante. Si bien la valoración de Circle queda por ver, su salida a bolsa marcará la primera oportunidad para que los mercados públicos inviertan directamente en el crecimiento de la infraestructura de stablecoin.
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