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Por: Tanay Ved & Matías Andrade
Ethereum tiene 34,4 millones de ETH en juego (28 % del suministro precise), mientras que el suministro activo en juego de Solana es de 297 millones de SOL (51 % del índice de suministro precise), debido a la menor barrera de entrada para los delegados.
Ethereum tiene un conjunto de validadores más grande de 1,07 millones de validadores, mientras que Solana, con mayores demandas de {hardware}, tiene 5.048 validadores pero más de 1,21 millones de delegados.
El rendimiento nominal de las apuestas de Ethereum es del 3,08% (2,73% ajustado a la inflación), lo que sirve como punto de referencia para la economía en cadena. Solana ofrece rendimientos más altos del 11,5% (12,5% actual), aunque los delegados ganan menos que los validadores debido a las diferentes estructuras de recompensa.
La emisión continua de Ethereum da como resultado una tasa de inflación anualizada del 0,35%, y las quemaduras de EIP-1559 a menudo conducen a períodos deflacionarios. Solana sigue un calendario de inflación basado en épocas con una tasa de inflación anualizada precise del 4,7%, que se estabilizará en el 1,5%.
Ethereum y Solana son las dos redes blockchain de prueba de participación (PoS) más grandes, y cada una adopta diferentes enfoques para lograr consenso y proteger sus ecosistemas. Ambos dependen de la participación, lo que requiere que los participantes comprometan sus tokens nativos, ETH o SOL, con validadores que desempeñan un papel basic en el mantenimiento de la integridad de la pink. Para incentivar la participación honesta, los participantes ganan apostando recompensasalineando sus acciones con los mejores intereses de la pink.
Este rendimiento mejora su atractivo como activos generadores de flujo de efectivo, sirviendo como tasa de referencia en la economía en cadena, de manera análoga a los bonos del Tesoro de EE. UU. en las finanzas tradicionales. En la edición de esta semana de Estado de la pinkexaminamos Coin Metrics nuevas métricas de inflación y rendimiento de las apuestas comprender la mecánica de apuestas y la economía de pink de Ethereum y Solana, contextualizando sus ecosistemas de apuestas.
Desde la introducción de Beacon Chain (capa de consenso) en diciembre de 2020, ahora hay 34,4 millones de ETH apostados en la pink Ethereum. El 28% del suministro precise de ETH de 120,4 millones está apostado (también conocido como índice de participación), mientras que el 72% permanece sin apostar, en contratos inteligentes y cuentas de propiedad externa. Si bien el índice de participación de Ethereum creció rápidamente del 14% al 28% después de la Actualización de Shapellase ha mantenido en torno al 28% a medida que la demanda de apuestas se ha enfriado.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Para convertirse en validador en la pink Ethereum, los participantes deben contribuir con 32 ETH como garantía o proporcionar denominaciones más pequeñas de ETH a grupos de apuestas o intercambios que gestionan los aspectos operativos de las apuestas. Estos 32 ETH también se conocen como el saldo efectivo máximo de un validador, que está previsto que cambie a un máximo de 2048 ETH en los próximos pectra mejora. Ethereum tiene actualmente 1,07 millones de validadores activos, una cifra que se espera que disminuya a medida que se produzca la consolidación de los validadores.
Hoy en día, el rendimiento nominal de las apuestas de ETH es del 3,08%, mientras que el rendimiento actual (ajustado a la inflación) es del 2,73%. El rendimiento base de las apuestas de Ethereum ha disminuido con el tiempo a medida que aumenta la cantidad de ETH apostada. Estas recompensas se derivan de dos fuentes principales, lo que refleja el diseño modular de Ethereum: Recompensas de la capa de consenso y Recompensas de la capa de ejecución.
Los validadores obtienen las recompensas de la capa de consenso por su papel en la protección de la pink, incluida la certificación y la propuesta de nuevos bloques. Estas recompensas se financian a través de ETH recién emitido, lo que contribuye a la inflación de la pink y constituye una fuente de ingresos más predecible. Las recompensas de la capa de ejecución, por otro lado, están ligadas a la variabilidad en la demanda de espacio de bloques, que consiste en tarifas de prioridad y valor máximo extraíble (MEV). Durante los períodos de mayor actividad, como el aumento de la demanda de espacios de bloques en marzo, el APY de participación actual se disparó al 6,2% y a más del 5% el 5 de agosto.thde 2024, impulsado por tarifas de prioridad más altas y, por lo tanto, recompensas de la capa de ejecución.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
El rendimiento de la apuesta se puede evaluar en nominal o actual (ajustado por inflación) términos para evaluar los retornos de participar en el proceso de consenso de Ethereum. Esto ayuda a los apostadores o inversores a comprender su verdadera tasa de rendimiento y compararla con tener ETH sin apostar. En términos más generales, el rendimiento de las apuestas de ETH sirve como tasa de referencia para la economía en cadena, de manera related a cómo se hace referencia a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en las finanzas tradicionales. Ofrece una forma de comparar tasas libres de riesgo y rendimientos de las apuestas, destacando oportunidades en los ecosistemas dentro y fuera de la cadena.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Este rendimiento de las apuestas podría mejorar aún más el atractivo de ETH en vehículos de inversión como los ETF, ya que la flexibilización de las regulaciones potencialmente allana el camino para los ETF de ether basados en apuestas. El rendimiento de las apuestas de ETH también sustenta varias primitivas de DeFi, como los tokens de apuestas líquidas, que sirven como garantía que genera rendimiento, así como las monedas estables como el USDe de Ethena y el ecosistema de recompra (por ejemplo, EigenLayer).
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Existe una estrecha interacción entre el diseño económico de Ethereum y los incentivos para apostar, que están determinados por la actividad de la pink, las tarifas de transacción y la tasa de inflación de ETH. Una mayor actividad de la pink en la pink principal y en la Capa 2 aumenta las tarifas de transacción, lo que lleva a que se queme más ETH a través del mecanismo EIP-1559, lo que resulta en períodos deflacionarios. Cuando la quema supera la emisión, el rendimiento ajustado a la inflación se vuelve más atractivo. Actualmente, Ethereum tiene una tasa de inflación diaria del 0,00096%, anualizada al 0,35%, ya que la emisión supera ligeramente la quema.
Solana opera bajo un mecanismo de consenso de “prueba de participación delegada” (DPoS). Esto permite que tanto los validadores como los delegados (titulares de SOL que aportan su participación a los validadores) apuesten SOL. Juntos, estos tokens forman la “participación” del validador, que determina su influencia en el proceso de consenso y su capacidad para validar bloques.
A diferencia de Ethereum, Solana no exige un saldo mínimo para participar en apuestas. Esta baja barrera de entrada contribuye a su tasa de participación relativamente alta del 51%, con 297 millones de SOL activamente apostados de un suministro precise de 589 millones. La apuesta activa se calcula en función de los validadores y delegados que obtuvieron recompensas en la época más reciente, excluyendo a aquellos que no recibieron recompensas o salieron antes del last de la época.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Como resultado, hay 1,22 millones de participantes en Solana, de los cuales 1,21 millones son delegados. Sin embargo, el número de validadores es sustancialmente menor, 5048 validadores. Esto probablemente se deba al hecho de que ejecutar un validador de Solana requiere una infraestructura de alto rendimiento y una gran participación en SOL. La pink opera sobre un líder basado proceso de consensodonde se asigna un único validador para procesar bloques según un cronograma rotativo. El liderazgo está determinado por el peso de la participación, lo que garantiza que los validadores con más participación tengan una mayor influencia.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Solana utiliza un modelo inflacionario para distribuir recompensas de apuesta, emitiendo SOL cada época (aproximadamente 2-3 días). Esto conduce a la naturaleza “puntiaguda” de las nuevas emisiones que se ve a continuación en el gráfico. La inflación comenzó en el 8% en 2021, se prevé que disminuya un 15% anual y actualmente se sitúa en el 4,7%.
Los rendimientos de las apuestas se derivan principalmente de las recompensas inflacionarias distribuidas según este programa, complementadas con el 50% de las tarifas base, todas las tarifas de prioridad y MEV. También vale la pena señalar que el 92% de toda la participación en Solana utiliza el Cliente validador Jitoque proporciona a los validadores incentivos económicos adicionales fuera del protocolo a través de propinas. Si bien Solana también ha visto crecimiento en apuestas líquidas con protocolos como Jito y Marinade, su adopción sigue siendo menos frecuente en comparación con Ethereum.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
El APY nominal de participación de Solana es actualmente del 11,5%, mientras que el APY actual (ajustado a la inflación) es del 12,5%. Estos rendimientos han aumentado recientemente, impulsados por un aumento en las tarifas de prioridad en noviembre a medida que la actividad de la pink se recupera en Solana. Como se muestra en el cuadro a continuación, los delegados obtienen un rendimiento menor (~6,7 actualmente), recibiendo recompensas solo por nuevas emisiones, mientras que los validadores se benefician de la emisión, tarifas y comisiones cobradas a los delegados y su SOL autoapostado. Esta estructura resalta los incentivos adicionales para ejecutar un validador, lo que conlleva mayores costos operativos, lo que favorece a los validadores con mayor participación.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Los mecanismos de participación de Ethereum y Solana reflejan sus diferentes filosofías de diseño. La arquitectura modular de Ethereum separa la ejecución y el consenso, mientras que el modelo de prueba de participación delegada (DPoS) de Solana integra estas funciones con una infraestructura de alto rendimiento. Esto lleva a que Solana tenga un menor número de validadores pero un mayor índice de participación, impulsado por una baja barrera de entrada para los delegados. A medida que las redes Ethereum y Solana maduren, sus ecosistemas de apuestas y modelos económicos evolucionarán, dando forma al uso de la pink, la emisión y los rendimientos de las apuestas para satisfacer las crecientes demandas de sus ecosistemas.
Actualizaciones de esta semana del equipo de Coin Metrics:
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