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Por: Tanay Ved
MicroStrategy opera como una empresa de tesorería de Bitcoin y un proxy apalancado de Bitcoin, amplificando los movimientos de precios de BTC tanto al alza como a la baja.
La compañía ahora posee 386.700 BTC (valorados en ~$36 mil millones), lo que representa el 1,9% del suministro precise de Bitcoin, lo que la convierte en el mayor poseedor corporativo de BTC a nivel mundial.
MicroStrategy financia sus adquisiciones de Bitcoin a través de bonos convertibles, aprovechando los bajos costos de endeudamiento y las elevadas primas de acciones durante los mercados alcistas para expandir sus tenencias de BTC.
El impulso postelectoral de Bitcoin lo ha empujado hacia la marca de los 100.000 dólares por primera vez en sus 15 años de historia. Si bien gran parte de su oferta sigue bajo custodia propia, la creciente madurez de Bitcoin ha abierto vías de inversión más accesibles, incluidas las “criptoacciones”, acciones que cotizan en bolsa que brindan exposición o un sustituto a Bitcoin y otros activos digitales a través de cuentas de corretaje tradicionales. Estos van desde mineros de Bitcoin como Marathon Digital (MARA) hasta operadores de pila completa como Coinbase (COIN) y MicroStrategy (MSTR), el mayor tenedor corporativo de Bitcoin con 386.700 BTC en su tesorería. El lanzamiento de ETF al contado de Bitcoin (BTC) y Ether (ETH) este año ha ampliado aún más el acceso institucional.
En la edición de esta semana de Coin Metrics Estado de la purpleanalizamos el desempeño de MicroStrategy, sus tenencias de Bitcoin y su papel como proxy apalancado dentro del panorama de las criptomonedas, explorando su estrategia de adquisición y los riesgos y recompensas de su enfoque.
Si bien MSTR no forma parte del índice S&P 500, ha generado rendimientos superiores al 700% desde 2022 y al 488% en lo que va del año, superando el rendimiento de las acciones del S&P 500. Su rendimiento supera con creces a las principales acciones criptográficas y tecnológicas. como Coinbase (COIN) o Nvidia (NVDA), impulsada por su papel único como “empresa de tesorería de Bitcoin”. Por lo tanto, la estrategia detrás de su desempeño merece una mirada más cercana.
Fuente: Finanzas de Google
Algunos se sorprenderán al saber que MicroStrategy se fundó en 1989 como una empresa de software program empresarial especializada en inteligencia empresarial. Sin embargo, en agosto de 2020, el cofundador y entonces director ejecutivo Michael Saylor dio un giro audaz y adoptó Bitcoin como el principal activo de reserva de la empresa como parte de una “nueva estrategia de asignación de capital”. Esto transformó a MicroStrategy en una máquina de acumulación de Bitcoin. Cuatro años más tarde, se ha convertido en el mayor poseedor corporativo de Bitcoin, con 386.700 BTC (valorados en ~36.000 millones de dólares) y una capitalización de mercado de ~90.000 millones de dólares. Las tenencias de bitcoins de MicroStrategy superan con creces a otras tesorerías corporativas, con 12 veces más que mineros como Marathon Digital (MARA) y 34 veces más que Tesla (TSLA).
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional y bonos del Tesoro de BitBo
Con su más reciente compra de 55.500 BTC el 24 de noviembrethMicroStrategy ahora posee 386,700 BTC a un costo promedio de $56,761, lo que representa ~1.9% del suministro precise de Bitcoin. Sólo los ETF al contado de Bitcoin superan esta cifra, ya que en conjunto poseen ~5,3% de la oferta, tres veces más que MicroStrategy. Esta estrategia ha transformado efectivamente a MicroStrategy en un vehículo de inversión de Bitcoin, sirviendo como un juego apalancado en Bitcoin.. El propio Michael Saylor ha descrito la empresa como una “operación de tesorería que tituliza Bitcoin, ofreciendo entre 1,5 y 2 veces capital apalancado”. Como se muestra en el gráfico a continuación, el desempeño de MicroStrategy en relación con Bitcoin refleja este enfoque, amplificando las ganancias durante los repuntes y las pérdidas durante las recesiones.
Fuente: Tasas de referencia de Coin Metrics y finanzas de google
Este enfoque apalancado genera inherentemente una mayor volatilidad para MSTR en comparación con BTC, lo que a menudo amplifica los movimientos de precios de BTC entre 1,5 y 2 veces. Más allá de su exposición a Bitcoin, el precio de las acciones de MicroStrategy también está influenciado por las tendencias más amplias del mercado de valores y el sentimiento de los inversores hacia Bitcoin, lo que lo convierte en un indicador de alto riesgo y alta recompensa para el desempeño del activo.
Fuente: Fuente de datos del mercado de Coin Metrics y finanzas de google
¿Cómo puede MicroStrategy financiar sus compras masivas de Bitcoin? La piedra angular de su estrategia reside en pedir dinero prestado para comprar bitcoins mediante la emisión. convertible cautiverio. Se trata de un tipo de instrumento de renta fija que actúa como un híbrido entre deuda y capital, que puede convertirse en un número determinado de acciones de la empresa en una fecha futura y a un precio predeterminado.
Al ofrecer estos billetes convertibles en mercados de renta fija o directamente a inversores institucionales, MicroStrategy ha podido recaudar efectivo para ampliar rápidamente sus tenencias de Bitcoin, a menudo con costos de endeudamiento notablemente bajos. Estos bonos son atractivos para los inversores porque ofrecen la posibilidad de conversión en acciones a un precio más alto que el precio de emisión, funcionando efectivamente como un opción de compra con la demanda amplificada aún más en los mercados alcistas, la creciente tesorería de Bitcoin de MicroStrategy. Esto crea un bucle reflexivo: los precios más altos de BTC generan una prima más alta en las acciones de MSTR, lo que permite a la empresa emitir más deuda o capital, lo que financia compras adicionales de BTC. Estas compras aumentan la presión de compra, elevando aún más los precios de Bitcoin, y el ciclo continúa, reforzándose en un mercado alcista.
Fuente: Resultados del tercer trimestre de 2024 de Microstrategy
La tabla anterior destaca las notas convertibles en circulación de MicroStrategy, que vencen entre 2025 y 2032. También recaudaron recientemente 3 mil millones de dólares a través de otra oferta de bonos convertibles con vencimiento en 2029 con una tasa de interés del 0% y una prima de conversión del 55%, lo que eleva su deuda whole pendiente a más de 7.200 millones de dólares.
Si bien su estrategia hasta ahora ha tenido un éxito tremendo, queda una pregunta: “¿Qué podría salir mal? ¿Es esta otra burbuja a punto de estallar? Con la capitalización de mercado de MicroStrategy cerca de ~90 mil millones de dólares y sus tenencias de Bitcoin valoradas en ~$37,6 mil millones, la compañía ahora cotiza con una prima significativa de ~2,5 veces (250%) sobre su valor liquidativo (NAV). En otras palabras, las acciones de MicroStrategy tienen un precio de 2,5 veces el valor de su tesorería de Bitcoin subyacente. Esta elevada prima de valoración ha provocado el escrutinio de los participantes del mercado, lo que plantea dudas sobre cuánto tiempo puede permanecer elevada y las posibles consecuencias si colapsara o se volviera negativa.
Los participantes también están intentando aprovechar la prima sobre el capital de MSTR al poner en corto acciones de MSTR y comprar BTC como cobertura. La acción ha atraído ~11% en intereses cortos, una reducción desde ~16% en octubre a medida que se cerraron algunas posiciones cortas. Para evaluar el riesgo de que MicroStrategy liquide potencialmente parte de sus tenencias de bitcoins y las implicaciones de una disminución del precio de MSTR/BTC y de la prima NAV, recurrir a la salud de su negocio de software program heredado puede proporcionar una mejor concept de su capacidad para pagar estos niveles de deuda. .
Fuente: Resultados trimestrales de MicroStrategy al tercer trimestre de 2024
Si bien los ingresos trimestrales del negocio heredado se han mantenido relativamente estables desde 2020, los flujos de efectivo operativos muestran una tendencia a la baja. Mientras tanto, la deuda acumulada ha crecido significativamente desde 2020 hasta alcanzar los 7.200 millones de dólares, impulsada por la emisión de notas convertibles para financiar adquisiciones de Bitcoin, acelerándose durante las condiciones alcistas del mercado. Esto refleja la dependencia de la empresa de la apreciación de Bitcoin para mantener la estabilidad financiera. A pesar de esto, los costos de interés relativamente bajos de estos bonos probablemente sean aprovechables para el negocio del software program. Si los tenedores de bonos convierten sus pagarés en acciones a precios de acciones más altos al vencimiento, gran parte de la deuda se resolvería sin requerir pago en efectivo. Sin embargo, si las condiciones del mercado se deterioran y la prima de las acciones de MicroStrategy se erosiona, es posible que la empresa necesite explorar estrategias alternativas para cumplir con sus obligaciones.
El enfoque audaz de MicroStrategy destaca el potencial de Bitcoin como activo de reserva corporativo. Al aprovechar su gran cofre de Bitcoin, la compañía ha amplificado su desempeño en el mercado, estableciéndose como un representante único de BTC. Sin embargo, esta estrategia conlleva riesgos inherentes vinculados a la volatilidad de los precios de Bitcoin y la sostenibilidad de las primas de las acciones, lo que justifica una mayor atención a medida que evolucionan las condiciones del mercado. El modelo de MicroStrategy podría inspirar una adopción más amplia, no sólo entre las corporaciones sino potencialmente a nivel soberano, consolidando aún más el papel de Bitcoin como reserva de valor y activo de reserva superior.
Fuente: Coin Metrics Community Information Professional
Durante la semana pasada, la capitalización de mercado de Ripple (XRP) creció un 52%, alcanzando los 128 mil millones de dólares. Las direcciones activas diarias de Dogecoin (DOGE) aumentaron un 231%, mientras que la actividad aumentó en todos los ámbitos para varios tokens ERC-20.
Actualizaciones de esta semana del equipo de Coin Metrics:
Asegúrese de revisar nuestro nuevo Descripción basic de Ethereum informe, profundizando en el desempeño histórico de la inversión de ETH, su adopción, la dinámica de suministro y más.
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