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ETH y SELECCIONT ALTCOINS superaron BTC en Q3. Los volúmenes de futuros spot y perpetuos subieron a nuevos máximos en agosto antes de que el impulso se enfriara.
El suministro de titular a largo plazo de Bitcoin cayó en ~ 507k BTC a medida que los precios alcanzan los nuevos máximos, sin embargo, el puntaje Z MVRV cerca de 2 indica que el mercado permanece muy por debajo de los picos del ciclo pasados.
La demanda estructural de los ETF spot, la aparición de bonos de activos digitales ETH y SOL y una ola de OPI continuaron ampliando el acceso al mercado y empujando a la criptografía a los mercados de capitales convencionales.
Stablecoins alcanzó una capitalización de mercado de $ 280B y $ 3.66T en volumen de transferencia mensual, con una competencia intensificando el post-genio entre los emisores y las nuevas cadenas especialmente diseñadas como Plasma, ARC y Tempo.
En este número de Estado de la purplemiramos hacia atrás en el Q3 2025 y las principales tendencias del mercado, la actividad en la cadena y los desarrollos estructurales que dieron forma a los activos digitales durante el trimestre.
El trimestre comenzó con BTC y ETH superando los $ 120k y $ 4.9k, junto con los rendimientos positivos a través de las acciones y el oro, antes de que el impulso al alza se desvaneciera en la consolidación. ETH superó a lo largo del trimestre, respaldado por entradas renovadas en ETF spot, la aparición de Tesoros de Activos Digitales (DAT) centrados en Ether y Ventajas de Tail en torno a su dominio de Stablecoin después de la Ley Genius.
Fuente: tasas de referencia de métricas de monedas
La relación ETH/BTC aumentó en un 62%, lo que refleja esta rotación en el liderazgo, ya que BTC entró en una fase de distribución de baja volatilidad. Dominio de capitalización de mercado de Bitcoin disminuyó del 64% al 56% durante el trimestre, dando espacio para la fuerza selectiva en altcoins grandes y medianas, particularmente aquellas respaldadas por un crecimiento elementary, catalizadores específicos del ecosistema o demanda de tokens vinculadas a las asignaciones DAT y posibles listados de ETF. El Índice CMBI 10 (excluyendo bitcoin)que mide el rendimiento de una canasta de los activos no bitcoin más grandes también aumentó en un 45%, lo que subraya el bajo rendimiento relativo de BTC a Altcoins.
Fuente: Datos del mercado de métricas de monedas Professional Y Tasas de referencia
Como se muestra en la tabla de burbujas, Ethena (ENA), Ethereum (ETH) y Avalanche (AVAX) estuvieron entre las fichas de mejor rendimiento en el Q3 en los activos superiores por capitalización de mercado. La mayoría de los activos se agruparon cerca del rendimiento mediano de tres meses y realizó la volatilidad, subrayando que Q3 se definió por dispersión selectiva en lugar de un amplio entorno de riesgo o “temporada alternativa”.
Fuente: Datos del mercado de métricas de monedas Professional
La actividad comercial se recogió en los intercambios centralizados, con volúmenes puntuales que aumentan del 29% a $ 5T y los futuros aumentaron un 19% a $ 19.4T durante el trimestre. Los futuros perpetuos siguieron siendo el conductor dominante, con apalancamiento amplificando columpios y contribuyendo a movimientos de baja más nítidos a fines del trimestre.
Los desarrollos regulatorios en los EE. UU. Crearon un nuevo impulso para llevar estos productos a canales regulados, con Coinbase lanzando contratos de futuros de estilo perpetuo regulados por CFTC. Al mismo tiempo, la competencia en el paisaje de los autores impulsado por hiperlíquidos y aster, atrajo liquidez y atención, capturando el crecimiento de los mercados de derivados en lugares fuera de cadena y en la cadena.
Si bien el rendimiento del tercer trimestre de Bitcoin puede apuntar a una rotación cíclica en el liderazgo, con el capital que fluye desde BTC hacia Altcoins, los indicadores en la cadena sugieren que el mercado aún está a cierta distancia de una “tapa del ciclo”.
Desde una perspectiva de valoración, el valor de mercado hasta el valor realizado (MVRV) Z-Ratinguna métrica que compara el precio de mercado con la base de costo promedio de las monedas en la cadena, está actualmente cerca de 2. Esto se encuentra por encima de los mínimos anteriores del mercado oso (típicamente <1) pero permanece muy por debajo del ciclo anterior (históricamente ~ 7). Si bien el comportamiento del ciclo puede no desarrollarse de manera idéntica, la duración prolongada entre las blusas del ciclo pasadas sugiere que Bitcoin todavía tiene más espacio para la expansión antes de ingresar al territorio sobrecalentado.
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El comportamiento entre los titulares a largo plazo agrega un contexto adicional. El suministro activo de monedas celebradas durante más de un año disminuyó en ~ 507k BTC, ya que alcanzó nuevos máximos de todos los tiempos. Esto es consistente con las fases anteriores en la historia de Bitcoin, donde los titulares a largo plazo se distribuyen en fuerza.
Este trimestre también vio un movimiento notable de ballenas inactivas junto con una de las ventas más grandes de OTC, con Galaxy ejecutando una venta de más de 80,000 BTC en julio en nombre de un inversor de la “period satoshi-“. Estos cambios contribuyeron a una disminución en el suministro de ballenas (entidades que poseen entre 1k y 10k BTC), agregando presión a la acción de precio de BTC este trimestre. Sin embargo, esta distribución ha sido contrarrestada por una sólida liquidez del mercado y entradas constantes de ETF spot y Tesoros de Activos Digitales (DATS), que han absorbido la oferta y la demanda anclada.
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La influencia de los ETF spot y los tesoros corporativos comenzó a extenderse más allá de Bitcoin en el tercer trimestre. Mientras que la acumulación de BTC de entidades como la estrategia se desaceleró (ahora ~ 640k), surgieron nuevos tesoros centrados en Ethereum y Solana, creciendo tenencias a través de la emisión de capital y la gestión activa de los rendimientos de replanteo y en la cadena para aumentar los activos por acción. En conjunto, los DAT ahora poseen alrededor del 3.5% de BTC, 3.3% de ETH y 2.3% de SOL, con cohortes más nuevas que se acumulan a un ritmo más rápido. En el frente de ETF, Etherum spot ETF vio acelerar las entradas mientras Bitcoin ETF Holdings estabilizadas. El despliegue de nuevo Estándares de listado de ETF También está allanando el camino para los ETF altcoin y los productos de activos múltiples, ampliando la exposición a los inversores más allá de BTC y ETH.
La actividad en los mercados públicos reforzó esta tendencia, con emisores de stablecoin, prestamistas y intercambios que se mueven hacia las OPI o grandes aumentos, desde la OPI de mil millones de dólares de Circle hasta la lista de $ 629 millones de Bullish, la ronda de financiación de $ 500 millones de Kraken, y Tether buscando un aumento de $ 20B. Juntos, los ETF, los bonos del Tesoro y las OPI marcan un cambio estructural en la propiedad, moviendo cripto a los mercados de capitales convencionales y creando canales duraderos de demanda institucional.
Stablecoins ingresó a Q3 con un impulso renovado después del paso de la Ley Genio, empujando el complete tapa de mercado a $ 280B. El volumen mensual de transferencia ajustada de Stablecoin alcanzó $ 3.66T en septiembre, con expectativas de crecimiento que se aceleran a medida que los casos de uso se amplían más allá del comercio y los ahorros en pagos de consumo y B2B (e incluso los pagos net agente).
Este telón de fondo tiene competencia intensificada Entre los emisores, con lanzamientos como el USAT de Tether y los específicos de la aplicación como USDH, junto con el despliegue de blockchains centrados en Stablecoin como PlasmaCircle’s Arcoy stripe’s Tempo. El sector ahora está definido por dos batallas superpuestas: entre los emisores, y entre blockchains compitiendo para capturar la actividad de stablecoin.
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En Q3, Base y Ethereum vieron crecer su parte del volumen de transferencia de stablecoin, mientras que Tron experimentó una contracción. La mayoría de la participación de los volúmenes de transacciones de stablecoin hoy en día permanece concentrada en las cadenas de propósito normal, pero su dominio y patrones de uso last difieren:
Ethereum: Transferencias de alto valor y baja frecuencia, particularmente para asentamientos institucionales y casos de uso de Defi.
Base: Impulsado en gran medida por el USDC, con tracción en los casos de uso de consumo y estilo fintech.
Tron: Dominado por USDT en los mercados emergentes, con pagos minoristas transfronterizos de bajo costo.
Solana: Transferencias de bajo valor y alta velocidad, respaldadas por su rendimiento y tarifas bajas para minoristas y micro-transacciones.
Las redes especialmente construidas como el plasma, el arco y el tempo están surgiendo para abordar las compensaciones en arquitecturas de uso normal, ofreciendo infraestructura optimizada para casos de uso de STEBLECOIN, y características como transferencias sin gases, establo como tokens de fuel, tarifas bajas predecibles y liquidación de alto rendimiento.
Si bien estas cadenas podrían desviar cierta actividad de las existentes, también podrían segmentar el mercado más en nichos superpuestos. El lanzamiento de Plasma esta semana, que rápidamente atrajo el suministro de stablecoin y se posicionó en torno a la distribución emergente del mercado a través de transferencias de USDT sin fuel y servicios de estilo Neobank, ilustra cómo las cadenas especialmente diseñadas pueden dar forma a la adopción en el futuro.
Q3 vio un mercado en transición a medida que Bitcoin se enfría después de establecer altos frescos, Ethereum recuperó el impulso y las altcoins mostraron una fuerza selectiva. Debajo de la superficie, la demanda estructural de los ETF spot, las nuevas cohortes de tesoros de activos digitales y las OPI criptográficas continuaron remodelando el acceso y la propiedad del mercado. Mientras tanto, la competencia por los futuros perpetuos y la carrera para dominar el asentamiento de stablecoin acelerado, impulsado por vientos de cola regulatorios y una infraestructura de cadena madurante.
Mirando hacia el futuro, los recortes recientes de tasas y la liquidez international podrían revivir el apetito del riesgo, con la demanda estructural de ETF, DATS y Stablecoins que proporcionan un piso duradero. Con una mayor claridad regulatoria, el acceso institucional en expansión y la infraestructura en la cadena madurada, el mercado ingresa en el cuarto trimestre de una base sólida.
Las actualizaciones de este trimestre del equipo de métricas de monedas:
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Este trimestre presentamos nuevos Métricas de investigación para apoyar el análisis avanzado del mercado y en la cadena y el lanzamiento Métricas agregadas de stablecoin Para proporcionar visibilidad unificada de redes cruzadas para stablecoins.
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