La dosis de Defi estará fuera por el resto del verano y de regreso en el otoño. Concepts y sugerencias de investigación bienvenidos solo una respuesta. Que tengan una caja fuerte y feliz por el verano.
– Chris
Los fabricantes de mercados automatizados (AMMS) son la mayor innovación que Defi ha visto. Se crearon intercambios descentralizados para permitir el comercio sin custodia, pero AMMS llevó esto más lejos con liquidez agrupada, lo que permite hacer el mercado pasivo y siempre asegura que haya una contraparte con la que comerciar. Y a diferencia de los préstamos, no hay dependencia de la infraestructura fuera de la cadena como los oráculos.
Uniswap lanzado en el otoño de 2018 y por Defi Summer time en 2020estaba claro que AMMS había encontrado el ajuste del mercado de productosofreciendo arranque de liquidez sin permiso para cualquier token. Sin embargo, los problemas con AMMS también fueron claros pronto: a saber, MEV y la “pérdida impermanente”, que desde entonces se ha renombrado en los más técnicos “.Pérdida versus reequilibrio (LVR)‘. Para simplificar, cuando los precios se mueven, los arbitragarios comercian con proveedores de liquidez pasivos (LP) que todavía cotizan precios obsoletos, lo que lleva a pérdidas consistentes. Además, los grupos de liquidez público y sin permiso en AMMS hacen que estos intercambios sean muy vulnerables a los bosque oscuro de mev.
El libro de pedidos versus argumento AMM se ha vuelto viejo. Sí, los libros de pedidos deberían teóricamente Sea más eficiente, pero el obstinado éxito del mundo actual de AMM implica que claramente existe una demanda.
Ahora, con el Netnet Lanzamiento de las finanzas ambientales (anteriormente Crocswap) y el Lanzamiento público de Uniswap V4existe la esperanza de que se pueda realizar todo el potencial de AMMS. Sin embargo, la pregunta restante es si dos visiones conflictivas se pueden reconciliar: puede ser AMMS simultáneamente ser el campo de juego para comerciantes sofisticados de alta frecuencia y ¿Un lugar confiable para que los inversores pasivos defi estacionen sus activos?
Los fabricantes de mercado no hacen apuestas direccionales. Su negocio es comprar y vender un activo rápidamente, obteniendo su toma no de la apreciación de los activos, sino de las tarifas comerciales. Cuanto más corta cantidad de tiempo tenga que tomar la exposición al precio a un activo, mejor.
Los fabricantes de mercado venderán a cualquiera, pero tienen favoritos. La contraparte perfect es un inversor desinformado que busca vender a precio de mercado, ya que un fabricante de mercado generalmente se siente seguro de que puede vender rápidamente al mercado más amplio a un precio comparable. Las contrapartes menos favoritas de un fabricante de mercado son otros tiburones y fabricantes de mercado. No están operando porque quieren la propiedad de los activos, sino porque hay un arbitraje de precios para ser exprimido. Esto es un flujo tóxico porque el PNL se lastima más que las tarifas comerciales adicionales generadas.
Para los fabricantes de mercado automatizados, la mayoría del flujo tóxico proviene de cambios repentinos de precios de CEX. Cada vez que el precio de ETH se mueve en Binance, hay una carrera por comerciar contra AMM LP que no han actualizado sus precios. 0xfbifemboy de Ambient Finance estimó que Los $ 100 millones fueron perdidos por USDC/ETH LPS en UNISWAP V3 a Arbitrageurs En los 12 meses previos a septiembre de 2022 durante los cinco minutos posteriores a los grandes movimientos de precios en Binance.
En UNISWAP V3, los proveedores de liquidez podrían personalizar el grupo y el rango de precios para su liquidez. V4 presenta características más personalizables para la creación de la piscina conocido como ganchos – Podría decirse que su nueva característica más atractiva:
Los ganchos son contratos implementados externamente que ejecutan alguna lógica definida por desarrollador en un punto especificado en la ejecución de un grupo. Estos ganchos permiten a los integradores crear un grupo de liquidez concentrado con una ejecución versatile y personalizable. Los ganchos pueden modificar los parámetros de PO9OL o agregar nuevas características y funcionalidad. Las funcionalidades de ejemplo que podrían implementarse con ganchos incluyen:
Ejecutando grandes órdenes con el tiempo a través de THAMM
Pedidos límite de Onchain que se llenan a precios de tick
Tarifas dinámicas de cambio de volatilidad
Mecanismos para internalizar MEV para proveedores de liquidez
Mediana, truncada u otra implementación de Oracle personalizada.
Individualmente, ninguna de estas funcionalidades resuelve los problemas que enfrenta AMM, pero proporcionan las herramientas para diseñar un sistema más eficiente. Volviendo al ejemplo de flujo tóxico, un grupo de liquidez en V4 podría aumentar dinámicamente las tarifas de intercambio en tiempos de alta volatilidad o protegerse mediante el uso de un oráculo externo que actualizaría los precios del grupo más rápidamente, o permitir que ciertas direcciones comercien con el grupo.
Ambient tiene una característica comparable a través de su compleja de protocolo y grupos permisos, aunque estos deben ser aprobados por el gobierno del protocolo. Esencialmente, la liquidez puede sindicalizar y programar los términos específicos que comerciará con el mercado. Esto ayuda a inclinar el equilibrio hacia LPS tratando de obtener un retorno.
Uniswap V4 y Ambient introducen una gran cantidad de actualizaciones de eficiencia, gracias a los cinco años de experiencia en la vida actual en DEXs, particularmente en la optimización del uso de gasoline en contratos inteligentes. La opción de diseño más importante es la arquitectura Singleton Good Contract, utilizada por UNISWAP V4 y Ambient. En las versiones anteriores de UNISWAP, cada grupo tiene su propio contrato inteligente, lo que significa costos de transacción significativos al cambiar de tokens de un grupo a otro. Balancer V2 fue el primero en poner todos los tokens en un solo contrato, lo que introduce preocupaciones de seguridad adicionales a cambio de costos de gasoline más bajos.
Uniswap V4 y Ambient también cuentan con contabilidad Flash ERC-1155, lo que permite el comercio sin gasoline (solo pagar los costos de gasoline al agregar/eliminar desde la piscina). El ambiente difiere de uniswap en su acumulación de tarifas. Las tarifas se convierten automáticamente en LPS ambientales (posiciones tradicionales 50/50 uniswap V2 LP), en lugar de en el activo nativo y con la necesidad de ser reclamado.
Los últimos años de desarrollo en el espacio MEV han demostrado que no se puede proteger de manera uniforme contra MEV. Las ineficiencias surgirán y los tiburones estarán listos para saltar. Es un juego constante de gato y ratón. Los grupos permisos en ambiente y los ganchos en Uniswap V4 son herramientas significativas en el arsenal para que LPS y Swappers proteja contra MEV, porque crean formas programables para intermedio entre swappers y LPS. La minimización y la extracción de MEV aún se llevarán a cabo a través de Subastas por lotes, suaves o alguna otra intención que coincida con ProtocoL, pero con las piscinas personalizables en Ambient y Uniswap V4, LPS ahora puede exigir un pedazo del pastel. Las tarifas dinámicas también ayudarán mucho.
Al principio, Defi parecía ser una continuación de la revolución de inversión pasiva. Justo cuando Vanguard demostró que la selección de acciones activas period peor que solo sentarse en una canasta normal de acciones, Defi eventualmente mostraría que la creación de mercado activo period inferior al aprovisionamiento de liquidez pasiva controlada por contratos inteligentes. En este mundo, cualquiera podría ser un fabricante de mercado, no solo la élite de Wall Avenue.
Más recientemente, MEV puede rastrear su linaje para La revolución Flash Boys y El surgimiento de la negociación electrónica a principios de la década de 2000. UNISWAP V3 se ajusta mejor en este linaje. La mayoría de los usuarios de DEFi promedio no LP en UNISWAP V3; Es demasiado complicado beneficiarse de las ventajas de eficiencia de capital. La visión de las aplicaciones de terceros, como heladosería una interfaz de reequilibrio utilizable para los usuarios minoristas que nunca se materializó por completo.
Uniswap V4 y el objetivo ambiente apuntan a ser protocolos universales, los que no solo atienden a empresas HFT o hermanos de liquidez pasiva. Sin embargo, no está claro si el objetivo será ir tras las fichas más ampliamente cotizadas (ETH) o la cola larga de las fichas más pequeñas? La carga de conectar estos grupos dispares caerá a nuevos diseñadores AMM.
En los últimos años, el péndulo AMM claramente ha girado a comerciantes sofisticados. Sin embargo, AMMS (y Defi más ampliamente) solo prosperará si hay formas pasivas, rentables y verificables para que los usuarios cotidianos ganen el rendimiento en la cadena.
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¡Eso es todo! Comentarios apreciados. Solo presiona la respuesta. Escrito en Jacksonville, Florida, al lado del río St. John’s. Espero que todos tengan algo de tiempo en la playa este verano.
La dosis de defi está escrita por Poderes de Chriscon ayuda de Denis Suslov y Laboratorio de contenido financiero. Todo el contenido es para fines informativos y no pretende ser asesoramiento de inversión.
